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中国水务(00855HK):2021年财年中期功绩合乎预期庇护“买入”评级标的价1052港元20年12月4日

发布时间:2020-12-04 02:46 发布人:admin阅读人数:

  原题目:中国水务(00855.HK):2021年财年中期功绩合乎预期,坚持“买入”评级,标的价10.52 港元

  公司昨天(11 月 26 日)揭橥合乎咱们预期的 2021 年财年(年结:3 月 31 日) 中期功绩。本质股东净利润(扣除一次性收益)同比上升30.1%至港币8.7亿,闭键由于:(一)高毛利率的供水筹划及接驳收入判袂同比伸长 8.4%及 20.1%;(二)息金付出同比下跌 19.6%(见图表1)。毛利率则由 2020 上半财年的 42.8%温和下跌至 2021 上半财年的 41.1%,闭键由于:(一)较低毛利率的供水扶植交易增疾;(二)污水交易收入下跌。

  一如咱们所料,中国水务正在新冠疫情下一连扩张产能,新增分别项目。不盘算联营公司康达环保(6136 HK;未评级),的水务总治理材干(含正在修及拟修项目)由 2020 年3 月底的 1,519 万吨/日伸长至 2020 年 9 月底的 1,578 万吨/日(见图表 2),期内新增供水项宗旨治理材干为 59.5 万吨/日,曾经高于 2020 年财年终年新增 33 万吨/日治理材干。由本年 10 月至今不敷两个月,公司曾经新增 11 万吨/日治理材干。咱们预期公司正在另日几个月维持扩容。

  跟着新冠疫情正在中国内地受控,咱们自负工贸易对供水的需求可望正在 2021 年财年下半年起垂垂革新,有利毛利率上升。咱们预见毛利率将由2020年财年的43.2%伸长至2021年财年的 43.9%及 2022 年财年的44.6%。

  咱们微调 2021-2022 年财年红利预测后 (见图表 3),相应地将贴现现金流阐发(DCF)阴谋的标的价由 10.50 港元降轻细上调至 10.52 港元,这对应 9.8 倍 2021 年财年市盈率和 81.1%上升空间(见图表 4-5)。重申“买入”评级。

  危险提示:(一)水源受到污染、(二)水价擢升幅度及进度低于预期、(三)汇率危险。

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